純利益と営業CFの乖離

ひとことで言うと

帳簿の利益は増えているのに、実際に入ってくる現金が増えていない状態のことです。

もう少しくわしく

当期純利益と営業キャッシュフローは、どちらも「1年でどれだけ儲かったか」を表す数字です。

しかし、計算の仕方がまったく違います。

	何を数えているか
当期純利益	売った時点で計上する。代金は未回収でもよい
営業キャッシュフロー	実際に入ってきた現金から、出ていった現金を引く

ふつうの会社では、この2つは近い動きをします。売れば代金が入ってくるからです。

しかし、離れていくことがあります。

純利益営業CF縦は億円。利益が増えても現金が入ってきていない。売掛金や在庫が膨らんでいないかを確かめる場面

上の図の会社は、純利益が5期で30億円から70億円に増えています。教科書的な成長企業に見えます。

ところが営業キャッシュフローは、同じ5期で34億円から5億円に減っています。

帳簿では儲かっていますが、現金は入ってきていません。

実際の数字で見る

今期の中身を分解します。純利益から出発して、営業キャッシュフローにたどり着く形で並べます。

項目	金額
当期純利益	＋70億円
減価償却費	＋30億円
売上債権の増加	−60億円
棚卸資産の増加	−35億円
営業キャッシュフロー	＋5億円

70 ＋ 30 − 60 − 35 ＝ 5億円

3つの項目が、なぜ足し引きされるのかを説明します。

減価償却費（＋30億円） … 費用として利益から引かれていますが、現金は出ていっていません。 過去に買った機械の値段を分割して費用にしているだけです。だから足し戻します。

売上債権の増加（−60億円） … 売上には計上していますが、代金をまだ受け取っていません。 増えた分だけ、利益はあっても現金がありません。

棚卸資産の増加（−35億円） … 仕入れや製造にお金を使いましたが、まだ売れていません。 在庫として倉庫にあります。現金は出ていっています。

利益70億円のうち、65億円は「まだ現金になっていないもの」でした。

ここに注意

これが必ず不正を意味するわけではありません。しかし、必ず理由を確かめてください。

乖離には、問題のない理由もあります。

理由	問題の有無
急成長で、仕入れと在庫が先行している	一時的なら問題ない
大型案件の代金が期をまたいだ	翌期に入ってくれば問題ない
支払い条件を緩めて、売上を取りにいった	注意が必要
押し込み販売で売上を作った	危ない
売れない在庫を抱えている	危ない

見分けるには、どの項目が乖離を作っているかを見ます。

乖離の原因	次に確かめるもの
売上債権	売上債権回転期間が伸びていないか
棚卸資産	棚卸資産回転期間が伸びていないか
その他	有価証券報告書のキャッシュフロー計算書の内訳

これらはすべて決算短信と有価証券報告書に載っています。 計算もかけ算と割り算だけです。

もう4つ、知っておいてください。

1. 何期ぶんかを並べてください。

1年だけの乖離なら、大型案件や在庫の積み増しで説明がつきます。

問題は、何期も続けて広がっている場合です。上の図のように、5期かけて差が開いているのは、一時的な事情では説明しにくい形です。

2. 逆の乖離もあります。

純利益は赤字なのに、営業キャッシュフローは黒字という会社があります。

これは多くの場合、減損や特別損失が原因です。現金が出ていかない損失を計上したために、帳簿だけが赤字になっています。

この場合、現金は回っています。 赤字という言葉だけで判断すると、逆の間違いをします。

3. 利益とキャッシュフローは、どちらも必要です。

「キャッシュフローだけ見ればよい」ということではありません。

	弱点
純利益	現金の裏づけがないことがある
営業キャッシュフロー	支払いを遅らせるだけで良く見せられる

仕入先への支払いを翌期に回せば、営業キャッシュフローは増えます。両方を見ることでしか、実態は見えません。

4. フリーキャッシュフローまで見てください。

営業キャッシュフローから設備投資を引いたものがフリーキャッシュフローです。

事業を続けるために設備を買い続けなければならない会社では、営業キャッシュフローの全額が自由に使えるわけではありません。

そのうえで、この見方の位置づけを書いておきます。

決算短信の1ページ目で、この2つは必ず並んでいます。

決算短信の表紙には、売上高・営業利益・経常利益・当期純利益が並び、キャッシュフローの欄もあります。

見るのに時間はかかりません。2つの数字を見比べて、方向が揃っているかを確かめるだけです。

状態	次にすること
どちらも増えている	ふつうの成長。特に問題なし
どちらも減っている	業績が落ちている。理由を確かめる
利益は増、CFは減	この記事の内容。中身を確かめる
利益は減、CFは増	減損などの可能性。中身を確かめる

方向が揃っていないときだけ、深く調べればよいのです。すべての会社を細かく調べる必要はありません。