自己株式（金庫株）

ひとことで言うと

会社が自分で買い戻して持っている、自社の株のことです。

もう少しくわしく

金庫株（きんこかぶ）とも呼ばれます。会社の金庫にしまってある株、という意味です。

自社株買いをすると、買い戻した株は自己株式になります。その後の扱いは2つです。

扱い	何が起きるか
消却	株そのものを消す。発行済株式数が減る
保有し続ける	金庫株として持つ。将来また使える

保有し続ける場合、後から次の用途に使えます。

• ストックオプション（役員や社員に渡す権利）
• M&A（買収の対価として相手に渡す）
• 市場で売り出す

自己株式には、普通の株と違う性質があります。

	普通の株主	自己株式
議決権	ある	ない
配当	もらえる	もらえない
貸借対照表での扱い	—	純資産のマイナス項目

3つ目が特徴的です。自己株式は資産ではなく、純資産から差し引く形で表示されます。買い戻しに使ったお金の分だけ、会社の正味の財産が減ったという考え方です。

実際の数字で見る

自己株式が指標に与える影響を見ます。

	買い戻し前	買い戻し後
当期純利益	100億円	100億円
発行済株式数	1億株	1億株
自己株式	0株	1,000万株
計算に使う株数	1億株	9,000万株
EPS	100円	約111円
純資産	1,000億円	880億円（120億円で買い戻し）
ROE	10.0%	約11.4%

利益はまったく変わっていないのに、EPSもROEも上がりました。

理由は単純です。EPSの計算では自己株式を除いた株数を使い、ROEの計算では自己株式を引いた後の純資産を使うためです。

分母が小さくなるので、比率は上がります。

ここに注意

自社株買いでEPSやROEが上がっても、会社が稼ぐ力は何も変わっていません。

ここが最も誤解されやすい点です。

	変わったか
売上高	変わらない
営業利益	変わらない
EPS	上がる
ROE	上がる
手元の現金	減る

上の例では、120億円の現金が会社から出ていきました。その現金は、もう設備投資にも買収にも使えません。

したがって、自社株買いの評価は「何に使う予定だった現金か」で決まります。

状況	評価
現金が余っていて、使い道がない	合理的
株価が本来の価値より安い	合理的
成長のための投資を削って買い戻した	疑問
ROEの目標を達成するためだけに行った	疑問

4つ目には注意が必要です。ROEは経営者の評価に使われることがあります。分母を減らせば目標は達成できます。 本業を改善せずに数字だけ良くする方法が存在する、ということです。

見分ける方法は、ROEとROAをあわせて見ることです。

• ROEだけが上がり、ROAは横ばい → 分母を減らしただけ
• ROEもROAも上がっている → 本当に稼ぐ力が上がった

もう一点、実務的な注意です。

自己株式を再び市場に売り出すと、増資と同じ効果になります。

金庫株は消えていません。会社がそれを売り出せば、市場に出回る株数が増え、1株あたりの価値は薄まります。 大量の自己株式を持つ会社では、この可能性を頭に入れておいてください。

保有している自己株式の数は、有価証券報告書で確認できます。