予想と実績の違い（予想PERと実績PER）

ひとことで言うと

同じ「PER15倍」でも、確定した数字か、会社の予想かで意味が変わります。

もう少しくわしく

PERは、次の式で計算します。

PER ＝ 株価 ÷ 1株あたり利益（EPS）

ここで問題になるのが、どのEPSを使うかです。

呼び方	使うEPS	性質
実績PER	前の期に確定した利益	確かだが、古い
予想PER	今期の会社予想	新しいが、外れる

どちらも正しく、どちらも不完全です。

実績は確定していますが、過ぎたことです。来年その会社がどうなるかは教えてくれません。

予想は今期の話ですが、会社が自分で出した見込みです。当たる保証はありません。

そして、ここが大事な点です。

証券会社のサイトが表示する「PER」は、たいてい予想PERです。

「PER15倍だから割安」と判断するとき、それは会社の予想を信じているということになります。

実際の数字で見る

同じ会社、同じ株価で、2つのPERを計算します。株価は1,500円とします。

	EPS	PER
実績（前期の確定値）	100円	15.0倍
予想（今期の会社予想）	125円	12.0倍

同じ株価なのに、15倍にも12倍にも見えます。

会社が「今期は25%の増益を見込む」と予想しているため、予想PERのほうが低く出ます。

ここで、下方修正が出たとします。

	EPS	PER
修正前の予想	125円	12.0倍
修正後の予想	80円	18.8倍

株価が1円も動かないまま、PERは12倍から18.8倍になりました。

「12倍だから割安」と思って買った人は、割安ではなかったことになります。会社の予想が変わっただけで、判断の前提が消えます。

ここに注意

会社の予想は、中立ではありません。

会社が自分で出す予想には、傾向があります。

会社の立場	起きやすいこと
期のはじめ	保守的に出すことがある（後で上方修正しやすい）
期の途中	届きそうにないと下方修正する
経営陣の都合	高く出したい動機が働くこともある

どちらに偏るかは会社によります。その会社が過去に予想をどれだけ外してきたかを見るのが、いちばん確かです。

決算短信には、前期の予想と実績が並んで載っています。 数年分さかのぼれば、その会社の予想の癖が見えます。

期	期初の予想	実績	差
3期前	100億円	85億円	−15%
2期前	110億円	92億円	−16%
前期	120億円	99億円	−18%

3期続けて予想を下回っている会社の今期予想を、そのまま信じてよいでしょうか。この確認は、数分でできます。

もう2つ、実際的な注意点があります。

1. 数字を比べるときは、種類をそろえてください。

A社の予想PERとB社の実績PERを比べても、意味がありません。同じサイトの同じ欄で比べるのが安全です。

2. 予想を出さない会社があります。

業績の見通しが立たないとして、予想を「未定」とする会社があります。この場合、予想PERは表示されません。

これは悪いことではありませんが、不確実性が高いというしるしではあります。

そして、この記事でいちばん覚えてほしいのは次のことです。

指標の数字だけを見て、その中身を見ないのが、いちばん危ない使い方です。

PER・PBR・ROE・配当利回り、いずれも「どの数字で計算したものか」で答えが変わります。表示されている数字は、誰かが何かを選んだ結果です。