立会外取引（ToSTNeT）

ひとことで言うと

通常の板を使わず、決めた値段で大量の株をまとめて売買する仕組みです。

もう少しくわしく

ふつうの株の売買は、板の上で行われます。買いたい人と売りたい人の注文が並び、値段が合ったところで成立します。これを立会取引（たちあいとりひき）といいます。

立会外取引は、その板を使いません。

東京証券取引所では、ToSTNeT（トストネット）という仕組みで行われます。

	立会取引	立会外取引
場所	板の上	板の外
値段の決まり方	注文が合ったところ	あらかじめ決めた値段
量	少しずつ成立	一度にまとめて
相手	分からない	決まっていることが多い

なぜこんな仕組みがあるのか。大量の株を板で売買すると、値段が壊れるからです。

100万株を板で買おうとすれば、売り注文を上から順に食べていくことになります。買い進むほど値段が上がり、自分の買いで自分の買値を押し上げます。

立会外なら、1つの値段でまとめて成立します。

実際の数字で見る

板で100万株を買った場合と、立会外で買った場合を比べます。

板にはこう注文が並んでいるとします。

売り注文の値段	株数
1,000円	20万株
1,010円	20万株
1,020円	20万株
1,030円	20万株
1,040円	20万株

100万株を買うと、1,040円まで買い上がることになります。

	支払う額
1,000円 × 20万株	2億円
1,010円 × 20万株	2億200万円
1,020円 × 20万株	2億400万円
1,030円 × 20万株	2億600万円
1,040円 × 20万株	2億800万円
合計	10億2,000万円
平均の買値	1,020円

立会外なら、前日終値の1,000円で100万株をまとめて買えます。

	支払う額	平均の買値
板で買う	10億2,000万円	1,020円
立会外で買う	10億円	1,000円

2,000万円の差です。そして、板で買った場合は株価を1,000円から1,040円へ押し上げています。

ここに注意

取引時間前に「自社株買い」の開示が出たら、立会外のことがあります。

いちばんよく出会う場面がこれです。

会社が自社株買いをするとき、取引開始前にToSTNeTで買い付ける方法があります。前日の終値で、決まった株数を買います。

このとき、株主として知っておくべきことが2つあります。

1. 売った相手が誰かで、意味が変わります。

売った相手	読み方
市場の一般の投資家	ふつうの自社株買い
大株主・創業家	その株主が持ち分を減らしたかった
親会社	資本関係の整理

大株主が売る受け皿として使われることがあります。この場合、会社が買ったこと自体は株主還元ですが、同時に大株主が降りたという情報でもあります。

適時開示に「自己株式の取得に係る事項の決定」と並んで、誰から買ったかが書かれていることがあります。確かめてください。

2. 板には出ません。

立会外で成立した分は、通常の板の値動きには直接表れません。 出来高には計上されますが、株価は動かないまま大量の売買が起きていることになります。

「出来高が急に増えたのに株価が動かない」という日があれば、立会外の可能性があります。

もう3つ、知っておいてください。

3. 使われる場面は限られています。

場面	中身
自社株買い	会社が自分の株を買い戻す
TOBの決済	公開買付けに応じた株の受け渡し
バスケット取引	多数の銘柄をまとめて売買する
大株主の売却	相手を決めて売る
立会外分売	大株主の持ち株を、割引で一般に売り出す

最後の立会外分売は、個人が直接申し込める数少ない場面です。別のページで扱っています。

4. 個人が使うことは、ほとんどありません。

ToSTNeTでの売買は、証券会社を通じて、一定の条件のもとで行われます。 個人がふだん出す注文は、すべて立会取引です。

知っていれば十分で、使う機会はまずありません。

5. 時間外でも値段の制限はあります。

立会外だからといって、どんな値段でもよいわけではありません。 前日終値や当日の値段を基準にした範囲が定められています。

極端に安い値段で特定の相手に売る、といったことはできない仕組みになっています。

そのうえで、投資家として見るべき点を書いておきます。

出来高だけが跳ねて株価が動かない日は、適時開示を見てください。

立会外での大口の売買は、適時開示で公表されます。

確かめること	見る場所
自社株買いの実施状況	適時開示（月次で報告される）
大株主の異動	適時開示
TOBの進み方	適時開示

株価が動かなかったからといって、何も起きていないとはかぎりません。 板の外で、持ち主が入れ替わっていることがあります。