株を学ぶ／基礎指標

EV/EBITDA倍率

借金と現金まで含めた「会社の値段」を稼ぐ力で割ったもの。PERが見落とすものを補う。

ひとことで言うと

会社を丸ごと買ったとき、何年で元が取れるかを表した数字です。

簡易買収倍率とも呼ばれます。式はこうです。

EV/EBITDA倍率＝ EV（企業価値）÷ EBITDA

まずEVから見ます。会社を丸ごと買うときの、実質的な値段です。

時価総額と、そこから求めた企業価値買収する側が引き継ぐ借金買収した後に使える現金会社を丸ごと買うときの実質的な値段。現金をたくさん持つ会社は、時価総額より安く買える

時価総額に有利子負債を足し、現金を引くと企業価値になる。説明のための模式図です。実在の銘柄・企業の数値ではありません。

なぜ借金を足し、現金を引くのか。会社を買うと、借金も現金も一緒についてくるためです。

	買った後どうなるか
有利子負債	買った側が返すことになる → 実質的な負担が増える
現金	買った側が自由に使える → 実質的な負担が減る

1,200億円で買った会社が現金を300億円持っていれば、実際の持ち出しは900億円です。しかし借金が500億円あれば、それも背負います。

1,200 ＋ 500 − 300 ＝ 1,400億円

次にEBITDAです。減価償却費を引く前の、本業の稼ぎにあたります。設備投資の仕方や会計基準の違いに左右されにくい数字です。

時価総額がまったく同じ2社を比べます。どちらも1,200億円、EBITDAも175億円です。

時価総額が同じでも、EVは倍近く違います。

B社は借金が少なく現金が多いため、実質的にはずっと安く買えます。

ここで大事なのは、PERではこの差が見えにくいことです。PERは株価と利益しか見ません。貸借対照表に現金がいくら積んであるかは、計算に入りません。

目安は、おおむね8〜10倍が標準的と言われます。それより低ければ割安、高ければ割高、という見方です。

ただし業種によって標準は大きく違います。 成長の速い業種は高く、成熟した業種は低く出ます。

EBITDAは、現金が出ていく費用を1つ無視しています。

EBITDAは減価償却費を引く前の数字です。減価償却費とは、過去に買った設備の価値が減った分を費用にしたものです。

ここで見落としが起きます。

設備は、いつか買い替えなければなりません。

工場や機械は使えば古くなります。使い続けるには、何年かごとに新しく買う必要があります。 そのときには、本当に現金が出ていきます。

減価償却費は「現金が出ていかない費用」と説明されますが、それは今年出ていかないだけです。いつか出ていきます。

このため、設備投資が重い業種ほど、EBITDAは実力を高く見せます。

業種	設備投資	EBITDAの見え方
鉄鋼・化学・通信	重い	実力より良く見えやすい
ソフトウェア・人材	軽い	実力に近い

確かめる方法があります。

設備投資額と減価償却費を並べてください。

キャッシュフロー計算書で見られます。

もう1つ、この指標が示すのは買収する側から見た割安さだという点です。

EV/EBITDAが低い会社は、買収されやすいと言えます。しかし、あなたがその株を買って儲かるかは別の話です。

安い理由が「借金が少なく現金が多いのに評価されていない」なら、見直される余地があります。しかし「現金を持っているが、それを活かす気がない経営陣」なら、何年たっても安いままです。

現金を持っているだけでは、株主の利益になりません。 使い道を示しているか、自社株買いや増配をしているかを確かめてください。