アクティブ運用

ひとことで言うと

運用の専門家が銘柄を選んで、市場の平均を上回ろうとする運用のことです。

もう少しくわしく

投資信託の運用は、大きく2つに分かれます。

種類	やること
インデックス運用（パッシブ運用）	指数と同じ中身を持つ。平均を取りにいく
アクティブ運用	運用者が銘柄を選ぶ。平均を超えようとする

インデックス運用は、TOPIXと同じ構成で株を持つような運用です。考える余地がほとんどなく、指数に合わせるだけです。

アクティブ運用は違います。「この会社は伸びる」と判断した銘柄を多めに持ちます。

一見、専門家が選ぶぶんアクティブ運用のほうが良さそうに見えます。しかし、構造的な不利があります。

実際の数字で見る

費用の差を見ます。

	信託報酬（年）
インデックス投資信託	0.1〜0.2%程度のものがある
アクティブ投資信託	1.0〜1.8%程度のものが多い

差を1.3%とします。100万円を20年持った場合を計算します。運用の成績はどちらも年5%だったとします。

	計算	20年後
費用0.2%	100万円 ×（1.048）^20	約255.4万円
費用1.5%	100万円 ×（1.035）^20	約199.0万円
差	—	約56.4万円

同じ成績でも、20年で56万円ほど違います。

つまりアクティブ運用は、毎年1.3%ぶん先に負けた状態から始まります。 平均を上回るだけでは足りず、費用のぶんも上回って初めて、投資家の手取りが並びます。

もう1つ、構造の話があります。

市場全体の値動きは、そこに参加している全員の成績の合計です。手数料を無視すれば、市場に参加している人の平均は、必ず市場平均になります。

事実	結果
参加者の平均＝市場平均	半分は平均を下回る
費用を引く	平均を下回る側がさらに増える

これは、運用者の腕前とは関係のない算数の話です。

ここに注意

アクティブ運用がすべて悪い、ということではありません。

実際に指数を上回り続けている商品は存在します。問題は、それを事前に見分けられるかです。

見分けるのが難しい理由を3つ書きます。

1. 過去の成績は、将来を保証しません。

「過去5年で指数を上回った」商品が、次の5年も上回るとはかぎりません。

そして成績の良かった商品ほど宣伝されます。 悪かった商品は、静かに運用をやめる（償還）ことがあります。

その結果、いま並んでいる商品を見ると、アクティブ運用が優秀に見えるということが起こります。消えた商品が数に入っていないためです。

2. 運が実力に見えます。

5年連続で指数を上回る運用者は、偶然でも一定数出ます。 コインを5回投げて5回表が出る人が、投げる人が多ければ必ずいるのと同じです。

運と実力を、成績だけから見分けることはできません。

3. 運用者が替わります。

優秀な運用者がいても、その人が担当を外れれば、中身は変わります。 商品の名前は変わらないのに、運用する人が変わることがあります。

運用報告書で、運用体制の変更が書かれていないかを確かめてください。

もう2つ、知っておいてください。

4. 中身がインデックスとほとんど同じ商品があります。

「アクティブ運用」と名乗りながら、保有銘柄が指数とほとんど変わらない商品があります。

この場合、指数と同じ値動きをしながら、アクティブ運用の費用を払うことになります。最も不利な組み合わせです。

運用報告書の組入上位銘柄を、指数の上位構成銘柄と見比べれば分かります。

5. インデックス運用にも選ぶ余地があります。

「インデックスなら何でも同じ」ではありません。

確かめること	なぜ
どの指数に連動するか	日本株か、世界株か、範囲が違う
信託報酬	同じ指数でも商品で違う
指数との差（乖離）	うまく連動できているか
純資産総額	小さすぎると償還される可能性

そのうえで、選び方の順番を書いておきます。

アクティブ運用を買うなら、「指数を上回ってほしい理由」を説明できるかを試してください。

「専門家が選ぶから」は理由になりません。専門家どうしが売り買いした結果が、市場平均だからです。

理由になりうるのは、たとえば次のようなものです。

理由	成立しうるか
指数に含まれない対象に投資している	成立する（小型株、特定の分野など）
指数そのものが自分の考えと合わない	成立する
過去の成績が良かった	成立しない
人に勧められた	成立しない

中身が説明できないなら、費用の低いインデックス運用のほうが確実です。 確実なのは成績ではなく、払う費用が少ないことです。