セル・イン・メイ

ひとことで言うと

「5月に売って、秋まで市場から離れていろ」という欧米の相場格言です。

もう少しくわしく

元の言い回しは長いものです。

Sell in May and go away, and come back on St. Leger Day. （5月に売って離れ、セント・レジャー・デーに戻ってこい）

セント・レジャー・デーは、イギリスで9月中旬に行われる競馬の伝統レースの日です。

由来には、19世紀のイギリスの生活習慣があると言われます。夏の間、ロンドンの富裕層は田舎の別荘へ避暑に出かけ、秋の競馬シーズンに戻ってきたという話です。

つまり参加者が減るから市場が動かない、という当時の事情に根ざした言葉です。

実際の数字で見る

この格言は、期間と市場によってまったく違う結果になります。

一般に語られる傾向は次のとおりです。

期間	傾向とされるもの
11月〜4月	上昇しやすい
5月〜10月	動きが乏しい、または下落

しかし、確認すべき点があります。

1. 元はイギリスと米国の話です。

日本の3月決算という区切りや、夏のボーナス、9月の中間決算といった事情は、イギリスの競馬シーズンとは無関係です。

2. 検証する期間で結果が変わります。

ある期間では有効に見え、別の期間では見えません。どの期間を選ぶかで結論が変わるという、アノマリー全般の問題がここにもあります。

3. 「売って離れる」間の機会損失があります。

半年間市場を離れれば、その間の配当も受け取れません。上昇した年には、丸ごと逃します。

ここに注意

この格言に従って毎年5月に売ると、税金と手数料が毎年かかります。

売却すれば、そのたびに利益に20.315%の税金がかかります。年1回の売買でも、10年で10回です。

長期で持ち続けていれば、その税金は売るまで払いません。 その間、税金分も含めた金額が運用に回ります。これを課税の繰り延べと言います。

	毎年売買する	持ち続ける
税金を払う回数	10回	1回（最後に売るとき）
運用に回る額	税引後	税引前のまま

長期になるほど、この差は開きます。

そして、より重要な点があります。

この格言が本当に言いたいのは「5月に売れ」ではないかもしれません。

続く言葉として「休むも相場」と同じ趣旨を読む人もいます。動きの乏しい時期に無理に売買するなという戒めです。

その読み方なら、実用的です。「5月に全部売る」ではなく、「動かない時期は新しく買わない」という形になります。

当サイトの立場を書いておきます。

当サイトは、季節による売買の判断をしていません。

分析に使っているのは、公表された財務データです。5月だから売る、11月だから買うという条件は入れていません。

理由は単純です。会社の業績は、暦の月では決まらないからです。

覚えておく価値はあります。5月頃に「セル・イン・メイ」という言葉をよく見かけるようになったとき、それが何を根拠にした話かを判断できるためです。